• 创新推进期货市场建设 增强服务实体经济能力

    新华08网 2012-11-15

      11月5日新修改后的《期货交易管理条例》正式向社会发布,将于12月1日起施行。这是近十年来中国期货市场制度建设的又一重要举措,不仅有利于促进市场的功能发挥,也为今后期货市场的创新业务预留了空间,有望进一步促进期货市场的健康发展。
      十年来,我国期货市场建设日趋完善,国际竞争能力不断增强。期货品种日益丰富,成交持续放大;投资者数量、质量均有所提高;期货市场制度建设和监管体系建设不断完善,规范化程度进一步提高;期货公司综合实力进一步提升,国内企业借助期货市场,有效防范了价格风险,期货市场在创新发展和服务实体经济发展方面发挥了越来越重要的作用。
      当前,我国经济发展正处于工业化的重要阶段,面临着对基础原材料的大量需求,大宗商品国际贸易激增以及市场价格的剧烈波动,实体经济对风险管理的需求日益强烈而紧迫。这就要求我国必须在全球市场上合理配置资源,并进一步有效争取大宗商品价格国际话语权。
      因此我国期货市场应抓住这一战略关键期,加快推出一系列关系国计民生的期货品种,不断增强期货经纪机构的竞争能力,大力提高监管和创新水平,进一步提升大宗商品的定价权和话语权,增强期货市场服务实体经济的能力,为我国实现由经济大国向经济强国的转变提供保障。
      一、 期货市场建设日趋完善,国际竞争能力大为增强
      新中国期货市场在克服了从制度到品种都不完善的不规范发展期之后,先后经历了1990年至1993年的“快速扩张”期和1993年至2000年的“清理整顿”期。自2002年开始步入十年“稳步发展”期。十年来,期货市场在服务实体经济、完善多层次资本市场体系等方面取得显著成效。特别是自2008年全球金融危机发生以来,中国期货市场更是逆市而上,实现了快速的发展。
      1、交易品种数量大为增加、种类更加丰富
      十年来,在淘汰了红小豆、绿豆等小众品种后,我国期货上市品种从2002年的8种发展到2012年的29种。现已涵盖主要金属、能源化工原料和农副产品等大宗原材料,在2010年创新推出股指期货这一金融期货产品,当年成交量就达9174.7万手,成交金额82.14万亿元,占当年期货市场总成交额的26.6%。
      十年来,我国先后上市了铝、锌、钢材、早籼稻、PVC、螺纹钢等一系列关系到国计民生的重要原材料及工业品种。这些期货品种是我国工农业经济发展中不可或缺的重要原料,不仅拥有了比较完备的现货市场,而且上下游产业链齐全,市场供需活跃,在国民经济发展中具有相当广泛的代表性,为期货市场服务实体经济的市场特性及市场功能发挥奠定了基础。
      2、交易规模持续增长,成交额连续三年破百亿
      十年来,我国期货市场交易规模持续增长,不断实现量的突破。
      在经历从2002年至2007年的稳步增长之后,2008年我国期货市场全年成交总额达到71.91万亿元,同比增长75.52%,全年成交总量超过13亿手;2009年我国期货市场的年成交额首次突破了百万亿元大关,达到130.51万亿元,同比增长81.48%;2010年更是实现了成交额309.12万亿元,同比增长136.95%;2011年,尽管受到国际大宗商品价格大幅下滑的影响,我国期货市场累计成交额137.51万亿元,同比下降11%;今年前10个月,成交额就已达135万亿元,同比增长18.84%。期货市场规模已经连续3年突破百万亿元大关。
      据美国期货业协会(FIA)对于全球八十四家衍生品交易所的最新统计,在2012年上半年成交量前二十名的农产品期货和期权合约当中,大连豆粕和郑州白糖期货分别占据前两名,沪胶位列第四,大连豆油、玉米、棕榈油、黄大豆(1号)分列第六、七、十四和第十五位;在成交量前二十名的金属期货和期权合约中,上海螺纹钢和铜期货也夺得前两名,沪锌居第十三位;中国金融期货交易所的沪深300股指期货成交4088.61万张,同比增长85.8%,居全球股指期货交易量第六位。
      3、投资者数量、质量均有所提高,但队伍结构有待优化
      随着期货市场的发展壮大,期货业的投资者数量和参与期货交易的人员素质均明显提高。但与发达国家相比,我国期货市场参与者比例仍然较低。
      但总体来看,目前机构投资者的比重过低仍是困扰中国期货市场进一步发挥其功能的主要问题。与股票市场一样,当前我国期货市场的投资者结构中,个人投资者仍占主要部分。据统计,截至去年底,我国期货市场开户数约130万户,其中机构投资者仅4万户,约占3%左右。中国农业大学教授常青表示,“散户并不在乎商品的价值,只注重市场价格波动。而机构投资者则注重挖掘商品的中长期价值”。可见,机构投资者的参与不仅能增强期货市场价格发现的功能,而且还能够有助于稳定市场,并进一步提升中国期货市场的国际影响力。
      据不完全统计,现阶段与我国26个商品期货品种相关的成规模企业至少有26万家,而我国期货市场的法人客户仅4万户,许多实体企业对风险管理的需求巨大,但并没有得到有效满足。
      为进一步提高机构投资者的比重,证监会和中国期货业协会均加大了针对机构投资者的培养力度,2012年,监管层放开了其他金融机构进入期货市场限制,各大期货交易所也积极联合国内的期货公司开展相应课程培训机构投资者,以进一步增加期货市场内的机构投资者数量,提高机构投资者的质量。
      4、制度创新日趋完善,市场逐步走向规范
      近十年来,我国期货市场制度建设和监管体系建设不断完善,规范化程度进一步提高。
      我国期货市场不但学习和借鉴了境外期货市场的规则,引入了双边交易、每日无负债结算、保证金制度、品质升贴水制度等;同时,还根据我国市场和投资者的特点,设计了具有中国特色的交易制度,如计算机撮合系统、涨跌停板制度等,初步建  立了以服务实体经济为核心、具有中国特色的期货市场规则体系,满足了我国实体企业和投资者的需要。
      以2004年1月31日国务院发布《关于进一步推动资本市场改革发展的若干意见》(简称《国九条》)为标志,无论从市场的流动性、交割体系的便利性,还是规则制度的科学性,期货市场制度建设日趋完善,总体运行也更加平稳顺畅。2006年9月8日,中国金融期货交易所在上海成立,意味着中国正式放行金融衍生品期货业务。2007年《期货交易管理条例》颁布以来,我国期货市场的发展更加规范、顺畅,也为后来期货市场快速发展打下了良好基础。
      目前,我国期货市场已建立起包括中国证监会、证监局、交易所、中国期货保证金监控中心有限责任公司和中国期货业协会等在内的“五位一体”的监管体系,按照“统一领导、共享资源、密切协作、合力监管”的原则加强市场监管,为我国期货市场平稳、高效运行提供了制度保障。
      5、期货公司综合实力进一步提升
      随着各类有利于期货市场发展的制度创新,期货公司的综合实力进一步提升,特别是随着券商介入该领域,组建了一批大型期货公司,在引领行业创新发展和服务实体经济发展方面发挥了更加重要的作用。
      截止到2012年6月30日,全国共有持牌期货公司161家。有116家公司注册资本超1亿元,其中有14家为5亿元及以上,广发期货、国际期货、海通期货等公司更是达10亿元以上。期货公司净资本合计达347.29亿元,同比增长23.10%,较2008年的120.87亿元增长187%。
      截至目前,我国已有4家期货公司获评AA评级,22家期货公司获评A评级,B类公司增至51家。
      今年10月,中国保监会连续公布《保险资金参与股指期货交易规定》和《保险资金参与金融衍生品交易暂行办法》。随着基金、信托、保险等衍生品投资期货的限制门槛被逐步打破,再加上期货公司经营范围的逐步扩大,今后国内的期货公司将会迎来更宽松的运营环境。
      二、 有效提升国内企业市场竞争力,切实发挥服务实体经济功能
      过去十年,中国经济总量从全球的第六位上升至全球第二位。特别是在金融危机发生之后,全球经济疲软,中国经济仍保持稳健增长,也推动了中国期货市场保持逆市而上态势。同时,随着我国期货市场地位不断提升,市场功能逐步完善,促进经济稳定健康运行等,期货市场在有效提升国内企业市场竞争力,维护国家能源安全、粮食安全、金融安全等服务实体经济方面均发挥了重要作用。
      1、有效管理价格风险,力争国际价格话语权,帮助企业树立品牌优势
      期市的套期保值可以有效转移和管理价格变动的风险,对于增强企业经营的稳定性具有不可替代的作用。正如上海期货交易所总经理杨迈军所言,期货市场发展的原动力就是为了满足实体经济管理价格风险的需求。
      大商所玉米期货上市以来,市场运行平稳,交易规模不断增加,已成为我国东北、华北等玉米产区农民和农业企业安排生产、调整种植结构、确定销售计划、锁定预期利润的重要依据。许多玉米深加工企业和饲料企业通过参与玉米期货市场的套期保值交易,回避了价格波动风险,改善了企业经营状况。
      上海期货交易所推出铜期货合约后,不仅改变了现货市场的定价模式,还为企业对冲价格风险提供了有效的工具,对铜行业的发展起到了非常重要的推动作用。目前,铜期货合约是我国大宗商品期货中最成熟、企业运用最广泛的品种,也是我国最早建立国际价格话语权的品种。
      2008年全球金融危机发生后,为了支持中国企业实施“走出去”战略,期货市场围绕实体经济的阶段性发展要求,抓住时机开展了引进境外企业在上期所进行品牌注册、铜期货保税仓库交割试点等一系列配套服务。
      通过实施品牌注册战略,极大地提升了注册企业对产品质量的重视,促进企业通过加强内部管理、不断进行技术改造以提高产品质量。目前,我国已有多个企业品牌在国内外同时注册。江西铜业的“贵冶”牌和“江铜”牌高纯阴极铜是同时在上期所和LME注册的A级产品;“江铜”牌金锭也同时在国内外注册,“江铜”牌银锭为伦敦金银市场协会注册产品。中金岭南的精锌也在上期所和LME同时注册,电铅在LME注册。这些质量过硬且流动性好的交易所注册品牌产品为龙头企业树立了良好的品牌优势和资金优势,而良好的品牌作为一种重要的无形资产,进一步提高了企业的财务质量,有效提升了企业的核心竞争力。同时,我国有色金属期货市场的国际话语权逐渐增强,与国际市场交叉影响和互动越来越紧密。以沪铜为例,从昔日伦敦金属交易所铜的“影子价格”,到如今与伦敦铜平起平坐,上海有色金属价格的国际影响力与日俱增,为争取我国在全球市场的话语权奠定了坚实基础。
      上海期货交易所的统计数据显示,自2009年3月27日螺纹钢期货上市以来,至2011年底,累计成交4.69亿手,成交金额达20万亿元。我国螺纹钢期货已连续3年成为全球最大的黑色金属期货品种。据上海期货交易所理事长杨迈军介绍,螺纹钢期货价格与CRU国际钢材价格的相关性达到70%;与铁矿石现货价格的相关性从2009年的71.5%上升到2012年的90.8%。螺纹钢期货价格也同步反应了PPI(生产者物价指数)变化情况,两者的相关性达到了75%,成为研究生产者物价指数的重要指标。
      2、合理配置全球资源,帮助企业实施“走出去”战略
      自2001年我国政府重新批准从事境外期货交易以来,目前已有31家国有企业获批从事境外期货套期保值业务。2006年证监会批准6家期货公司试点在香港设立分支机构,批准在上海期货交易所设置保税交割仓库。
    十年来,期货市场进一步推动了相关实体产业建立健全大宗商品价格形成机制,推动了我国金属、能源、农业在国内乃至全球范围内合理配置资源,提高资源配置效率,调整优化产业结构,推动产业转型升级,帮助企业统筹利用国内国外两个市场、两种资源,加快实施“走出去”战略。
      株冶集团和国际矿石供货商通常签订一年至两年的精矿采购长期合同,合同确定的供货数量一般为分批装运。采购部门借鉴国际矿产品贸易经验,提出了“期货基准价—基本价差(加工费)”的精矿计价模式,即铅锌精矿进口合同价格以一定的矿石回收率,按照供应商在点价期间确定LME价格,再减去加工费的方式,其核心理念是“风险共担、效益共享”,这种定价方式由于其公开透明,不仅有利于降低谈判成本,还极大地提高了资源配置效率,使得企业能够获得长期稳定的资源,同时也有利于堵塞原材料采购和产品销售管理的漏洞,防范道德风险。
      此外,国内企业还利用期货市场增强国际谈判能力和开展海外并购。在国际市场进行兼并收购和矿权买卖时,期货价格是价值评估过程中的重要参考与评估依据。近十年来,我国有越来越多的有色金属企业利用期货机制通过海外并购的方式收购或者入主国外的矿山,获取海外资源,进一步优化有色金属产业资源的全球布局。
      如中国铝业收购秘鲁铝矿,中国五矿收购澳大利亚第三大矿业公司OZMinerals,西部矿业收购澳大利亚FessAus公司,中国有色金属矿业集团收购赞比亚卢安夏铜业公司,澳大利亚特拉明矿业公司和吉尔吉斯斯坦恰拉特金矿,中金岭南公司收购澳大利亚PEM公司50.1%的股权,华东有色金属地勘局收购WTI公司50.1%的股份,吉林吉恩镍业公司分别收购加拿大3个镍矿项目和澳大利亚1家公司的镍钴项目等等。
      在上述一系列收购中,中国企业正是科学运用期货市场作价模式对收购对象进行评估,并利用期货套期保值工具规避风险,才成功实施了海外收购,顺利实现了资源扩张。
      三、 加快金融创新,推进期货市场建设进一步提升服务实体经济能力
      当前,我国经济发展正处于工业化的重要阶段,基础原材料需求增长较快,原料价格波动剧烈,实体企业对风险管理的需求日益强烈而紧迫。这就要求我们必须在全球市场上合理配置资源,并进一步有效争取大宗商品价格国际话语权。
      抓住这一战略关键期,加快金融创新,推进期货市场建设,大力提升期货市场抵御外部风险和服务实体经济的能力,为我国实现由经济大国向经济强国的转变提供可靠保障。
      1、充分发挥期货市场功能,为国民经济发展保驾护航
      我国“十二五”规划纲要明确提出,要加快多层次金融市场体系建设,推进期货和金融衍生品市场发展。从“十五”规划提出的“稳步发展”到“推进发展”,既是对期货市场发展成绩的肯定,也从战略上对期货市场提出了更高的要求。当前,我国期货市场正处在由量的扩张向质的提升的重要转变过程中,期货市场应充分发挥自身优势,为更好地服务实体经济作出更大的贡献。
      我国对外资源依存度越来越高,而随着我国经济持续快速发展,国内企业“走出去”又处处碰壁。因此,从资源长期保障的角度看,我国经济发展面临两大难题:一是能不能拿得到资源,二是能不能以合理价格拿到资源。在解决上述难题过程中,充分发挥与运用期货市场手段是最佳途径。我们应充分发挥期货市场功能,争取在两个层面上获取资源:
    一是通过企业科学地运用期货市场价格趋势工具进行海外并购获取长期稳定的资源,既满足国家对资源的需求,又可获取利润。
      二是通过运用期货市场的手段增加国家和企业的战略储备,保障国家的经济安全与战略发展;
      三是为中小企业健康发展保驾护航。一方面,这些企业可以利用期货市场的杠杆作用,以少量的资金提前获取自己所需的原材料;另一方面,还可以通过期货市场规避价格波动风险,增强自身抵御市场风险的能力。
      2、从丰富品种、创新中介业务和完善法规建设等方面加强期货市场建设
      目前,我国期货市场品种仍有待丰富,中介业务发展有待创新,相关法律法规建设有待完善。
      尽管我国商品期货品种日益丰富,但仍有部分大宗商品尚未设立期货品种,不能完全满足国内经济发展的需要。此外,我国金融衍生品的创新还处在起步阶段。特别是我国金融期货品种过于单一,目前只有股指期货一种。自股指期货推出以来,成交额已占整个期货市场交易额的一半,说明金融期货的高成长性远超商品期货。从全球期货市场来看,金融期货的交易量占全部交易量的90%以上。因此我国在金融期货市场创新发展方面仍有很大发展空间。
      2012年9月发布的《金融业发展和改革十二五规划》提出,将推动国内商品期货市场的发展,在适当的时候,稳健地推出新的期货品种以满足市场需求。据了解,目前玻璃、原油期货已进入模拟交易阶段,铁矿石、生猪等多个期货品种也已列入上市议程。另外,我国的国债、外汇、期权、碳排放等金融期货品种正处于研究阶段,有望成为金融期货上市新品种。
      11月5日新修改后的《期货交易管理条例》将于12月1日起施行。然而,《期货交易管理条例》及一系列配套管理办法构成的我国期货市场法制现状,效力层次较低,缺乏民事和刑事方面的规范。亟待《期货法》的出台,弥补目前金融行业六大分支“银、证、期、保、信、基”唯独期货没有相应法律的状况。
      证监会主席助理张育军11月7日表示,证监会正在积极组织展开对期货法立法的前瞻性研究和基础性调研工作,对已经上市的期货品种的功能发挥正在进一步展开评估,初步建立了13大项135个指标的功能评估体系,证监会将继续扎实推动期货市场各项改革创新工作,进一步推动交易所完善规则,强化期货公司服务功能,提升期货公司服务实体产业的专业化水平,不断拓展期货市场服务实体经济的广度和深度。
      3、建立“三位一体”协作平台,推动实体产业与期货市场的互动发展
      要鼓励实体经济行业协会、交易所、期货业协会开展合作,建立“三位一体”协作平台。在更高的层面上建立对话机制,如产业政策制定、产业集中度的提高、企业价值评估等,使企业进一步了解、熟悉和掌握期货市场运行规律,建立完善的期货业务管理制度,规范期货业务的运作,为现货企业有效运用期货市场提供帮助,真正使我国期货市场的发展建立在对实体经济的有效支持上。
      4、不断增强期货公司业务创新能力和市场竞争力,提升服务实体经济能力
      就国际化程度而言,我国期货市场还存在着很大差距。这既有内在条件的限制,也有外部环境的约束。
      与美国期货行业相比,我国的期货公司还有一定的差距。美国期货行业的集中度较高,排名前八的期货公司的保证金、可调整净资本总和占整个期货行业的比值分别在70%和60%左右,而相对应的中国的比值一直低于30%。另外,我国期货公司的总体规模也落后于境外成熟市场。如美国期货保证金规模为我国的6倍左右,期货公司净资本为23倍左右。这主要是由于我国监管政策相对更为严格,国内期货公司经营范围仅限于经纪、结算和咨询业务,而境外期货公司则包括经纪、结算、咨询、资产管理、基金、自营、场外交易、融资以及现货等多种业务。因此,要通过进一步扩大期货公司经营范围,鼓励业务创新和产品开发,增强期货公司实力和竞争力。
      在全球经济放缓、各国加大经济结构调整的当下,我国期货市场应不断增强业务创新能力,加快国际化步伐,以满足我国经济发展的需要。
      首先要在政策上给予大力扶持,鼓励期货公司开展业务创新,通过并购等手段迅速扩大经营网点以及产品业务的覆盖范围,特别是通过收购境外期货经营机构和境外设点加快全球交易网络建设,为我国打造国际性大宗商品定价中心和争取全球大宗商品话语权奠定坚实基础。
      此外,还应借鉴境外一流期货公司的发展经验,加强期货公司的技术创新、服务创新、管理创新。以期货经纪、投资咨询、资产管理等中介业务为核心,以仓单质押、做市商、场外业务等中介业务为补充,为客户提供高质量、专业化的风险管理服务的金融中介服务公司,更好地发挥服务实体经济、维护国家金融安全的功能。同时,鼓励符合条件、有潜力的期货公司通过并购重组、上市融资等措施,为期货公司选择多种发展模式提供条件。

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